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合全药业:收入结构持续优化,稳居国内CDMO龙头

时间2019-04-16 来源:枣庄新闻网

  核心提示:阳春三月,夭夭碧枝,皎皎风荷,暖风熏醉,染了春扉。安静的午后,静静的梳理着自己的思绪,轻轻的敲打着心语,不想惊扰沉睡的记忆,不想扯住渐行渐远的思绪。初春的日头,终究是有了暖意的了,鹅黄的嫩绿轻轻浅浅的...
 

  与传统重资产行业不同,CDMO行业有很高的技术属性及技术壁垒:医药CDMO由于有较强的技术属性,不可忽视其中的技术因素。CDMO使传统的CMO从资本密集型向技术与资本复合密集型行业升级,使附加值较高的技术输出取代单纯的产能输出。技术不仅提高了行业的准入门槛,也唐山哪家医院治癫痫在提升产品收率的同时,大幅降低生产成本,使公司在竞争中更具优势。

  近两年合全药业临床后期(含商业化)阶段项目增长显著,目前来看,业绩增长可持续:公司在16年年报中披露:“由于公司在以前年度中实施了大量的临床前期阶段项目,近年来不少项目进入临床后期佛山市治疗癫痫病的公立医院及商业化阶段,对公司的收入贡献大幅增长。”临床前期小额项目带动临床后期大额项目正在验证。且临床后期大额项目持续性较长,将使公司的业绩增长更加稳健。

  高成长将逐渐提升估值吸引力:参考全球CMO/CDMO企业及A股医药企业估值,以及新三板相对A股的流癫痫最佳治疗方法动性折价,对应A股可对标公司估值基本合理,再考虑到公司收入利润规模和竞争对手显著拉大,主要是公司品牌竞争力、订单差异、技术差异的体现。从公司的成长性来看,作为行业龙头合全药业应给予更高估值。

  投资建议:我们预计公司2017年~2019年的收入增速北京羊羔疯好的医院分别为26%、25%、24%,净利润增速分别为14%、35%、24%。由于汇兑损失公司17年利润增速低于收入增速,若18年公司能用金融工具将汇率影响控制在合理范围之内,影响将会减小。我们看好CDMO行业及公司成长性,首次给予增持-A投资评级。

作者:不详 来源:网络
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